Resumen

El Presidente Leonel Fernández y el Banco Central se mantienen optimistas respecto a la capacidad del país para enfrentar la crisis internacional actual. Ambos han señalado, en declaraciones recientes, que la situación macroeconómica de la República Dominicana se mantiene fuerte, con un crecimiento del 5.3% del PIB reportado para 2008. Además, plantean que el flujo de inversión extranjera continuará: se esperan US$2.33 mil millones en 2009, y US$14.5 mil millones comprometidos para los próximos años. Al mismo tiempo, el BC ha tomado medidas para reducir las tasas de referencia, incrementando la liquidez en el sistema. Un banco, el semi-autónomo Banco de Reservas, ha respondido, bajando las tasas activas a entre 15% y17%, dependiendo del tipo de préstamo. No obstante, en general las tasas pasivas y activas no se han reducido. Es posible que el Gobierno Central esté acumulando tanta deuda que está sustituyendo la demanda de deuda del sector privado, lo cual impide que bajen las tasas. Esta deuda, acordada en el Presupuesto de 2009, se utilizará para compensar el descenso en las recaudaciones del Gobierno y para pagar una serie de obligaciones internas. Pero esta deuda no parece ser la raíz del problema. En cualquier caso, en la medida en que toda, o casi toda, esta deuda se coloque en el transcurso del año, esperamos que cualquier efecto que pudiera tener sobre las tasas de interés se disipe.

Impactos Internacionales

La mayoría de los índices de las bolsas de EEUU sobrevivieron a una semana volátil, que se vio impactada negativamente por reportes de pérdida de utilidades de compañías y otros informes sobre la economía. La primera semana de marzo fue particularmente difícil, comenzando con el informe de que AIG había perdido 62 mil millones de dólares en el último cuatrimestre de 2008. Esto provocó que el DOW llegara a sus niveles más bajos de los últimos 12 años. Varios informes económicos también impactaron los índices bursátiles, particularmente cuando el índice de manufactura del Instituto para el Control de Suministros subió en febrero, comparado al nivel de enero. Otro informe reporto que el gasto en construcción bajo 3.3% en enero. Sí hubo noticias positivas, particularmente el anuncio del presidente de Estados Unidos, Barack Obama, presentando su plan de US$75 mil millones para evitar los remates de las hipotecas de casas. Esto suscitó la esperanza de que el consumo privado pudiera aumentar, ya que los consumidores tendrían más dinero disponible. Pero, al final de la semana, se publicó el informe de empleos en la economía, donde se reveló que 651,000 empleos fueron eliminados en el mes. Peor aún, otro índice mostró que los precios de compra de casas descendieron en el mayor porcentaje que se haya registrado, y que la venta de casas bajó un 10% en enero, llegando a su nivel más mínimo desde 1963, año en el cual la Oficina del Censo comenzó a llevar registros.

Estas cifras resultan igual de preocupantes que las últimas predicciones para la economía internacional. Economistas del Banco Mundial predijeron que ambos, la economía global y el volumen de intercambio comercial, decrecerán este año, siendo esta la primera vez que se reporte una baja desde la Segunda Guerra Mundial. El Banco Mundial reportó que países de América Latina, África y Asia del Este no sólo han visto un descenso en su crecimiento, sino también en su acceso al crédito. El Fondo Monetario Internacional, por su parte, estimó que el crecimiento económico global será de sólo 0.5%, el nivel más bajo en 60 años.

Estos factores no son positivos para la economía dominicana. La última información sobre el intercambio de bienes entre EEUU y RD es que las exportaciones bajaron un 5.7% y las importaciones subieron un 8.5% en 2008. El déficit comercial entre EEUU y RD en 2008 fue de US$2.62 mil millones, según explica el economista Luis Vargas, utilizando datos del Departamento de Comercio de EEUU. Esto es significativo ya que EEUU recibe casi el 70% de las exportaciones de RD. Desde 2005, el déficit ha estado creciendo. RD primero presentó un déficit de US$115 millones en 2005, después de US$818 millones en el 2006, el cual se incrementó a US$1.87 mil millones en 2007, el año en el que se firmó el acuerdo de intercambio comercial DR-CAFTA. Las exportaciones en 2004 fueron de US$4.52 mil millones, pero bajaron a US$3.97 mil millones cuatro años después.

Inflación

La inflación para febrero 2009, medida por el índice de Precio al Consumidor (IPC), fue de 0.31%, para una tasa anualizada de 4.03%. El Banco Central atribuyó esta tasa tan baja al hecho de que se redujo el grupo Alimento, Bebidas y Tabaco en un 0.29% respecto al mes anterior, mientras que incrementó el grupo Transporte debido principalmente a los aumentos registrados en los precios internos de los combustibles (gasolinas y gas propano).

Como habíamos indicado previamente, esperábamos que se redujeran los precios del grupo Alimento, Bebidas y Tabaco en la medida en que los empresarios renovaran sus inventarios a precios más bajos. Para el mes que viene hay que observar si vuelven a subir los precios de combustibles, lo cual impacta todo el aparato productivo nacional. Para fines de año, el Gobierno espera una tasa de inflación de entre 6% y 7%, asumiendo que el precio del barril de petróleo permanezca en alrededor de US$50 por barril.

Sector Gobierno

En su discurso sobre la situación del país, pronunciado el 27 de febrero, el mensaje del Presidente Leonel Fernández fue positivo, expresando que el país se estaba manejando bien aun enfrentándose a la tempestad actual en los mercados financieros internacionales. Su discurso hizo hincapié en algunos puntos importantes, incluyendo el hecho de que el PIB en 2008 creció 5.3%, por encima del promedio de 4.6% para toda América Latina y el Caribe, y mayor al promedio mundial de 3.4%. Este crecimiento fue el resultado de un aumento de 19.9% en el sector telecomunicaciones; 13.7% en el sector financiero; 5.0% en el sector comercial, y 10.3% en el sector agua y energía. El sector de agricultura decreció 3.4%, las zonas francas 1.1%; la construcción 0.4%, y actividades mineras 30%.

Entre los proyectos de mejoramiento social prometidos por el Presidente Fernández para seguir mejorando a la economía están: la terminación del mercado agrícola de Santo Domingo (MercaSanto Domingo); la implementación de un Programa de Entrenamiento para Jóvenes de Zonas Rurales, para fomentar que los jóvenes se queden en las zonas rurales a trabajar; US$13 millones en seguros para el sector agrícola; la construcción de complejos industriales concentrados en el desarrollo de pequeñas y medianas empresas; enviar al Congreso un proyecto para estimular el desarrollo del mercado de hipotecas en RD creando nuevos esquemas de financiamiento y permitiendo el uso de los fondos de pensiones; y expeditar el uso de US$20 millones aprobados por el Bancoldex de Colombia para construir casas en todo el país. A esto se suma una larga lista de proyectos de infraestructura que incluye la construcción de puentes y autopistas para mejorar el acceso a los puntos turísticos del país.

Aunque estos proyectos son necesarios, existen críticas sobre el desempeño del Gobierno ante la crisis actual. La Comisión Económica para América Latina y el Caribe recientemente publicó un informe evaluando a los países de la región en cuanto a su respuesta a la actual crisis internacional. Al Gobierno dominicano se le reconoció que ha implementado algunas políticas monetarias y financieras para paliar la crisis. Sin embargo, en su uso de política fiscal; controles de intercambio; política laboral y social; y políticas sectoriales, el Gobierno recibe una nota descalificadora. Localmente, el Gobierno ha sido criticado sobre dos aspectos de su política fiscal: el nivel de endeudamiento del Gobierno y su gasto corriente.

Endeudamiento

Respecto al nivel de endeudamiento del Gobierno, la Dirección de Crédito Público informa que la deuda pública externa se incrementó en US$664.1 millones en 2008, y la deuda interna tuvo un aumento de US$3,503.5. El incremento de esta última se debió principalmente a las colocaciones de bonos realizadas en cumplimiento de la Ley 167-07 del Plan de Recapitalizacion del Banco Central, así como la deuda del Sector Privado Garantizado que, al no ser pagada por la institución deudora, fue ejecutada la garantía y por consecuencia pasa a ser obligación del Gobierno Central. El total de la deuda es de US$11,218.3 millones, equivalente al 24.3% del PIB, de la cual US$10,862.9 millones pertenece al Gobierno Central y el resto al sistema público no financiero.

El 51.4% de la deuda externa es con organismos bilaterales, mientras que el 25.3% de la deuda externa es con organismos multilaterales. El incremento, en 2008, de la deuda externa se debió principalmente al incremento en la deuda con organismos bilaterales, que aumentó un 36%, para un total de US$ 208.4 millones. Respecto a la deuda interna, el 65.8% corresponde a los bonos de recapitalización del Banco Central, mientras que el 25.7% de ésta es con la banca comercial. El incremento de la deuda interna con la banca comercial fue de US$607.2 millones en 2008.

Estos niveles de endeudamiento no se reducirán en 2009. Según la Ley del Presupuesto de la Nación para el año 2009, el Gobierno planea endeudarse con varios organismos internacionales, como, por ejemplo, el Banco Mundial (US$300 millones) y el Banco Interamericano de Desarrollo (US$180 millones). Estos fondos se destinarán a programas de apoyo a la educación, salud, energía, y acceso al agua potable. El Gobierno también espera pedir prestado alrededor de US$1.9 mil millones de varias instituciones, incluyendo la Corporación Andina de Fomento; el Banco Centroamericano de Integración Regional, Petro Caribe, entre otros. Se espera también adicionar alrededor de US$500 millones en deuda interna, obtenida a través de emisión de bonos y de préstamos con la banca comercial.

Gasto Corriente

La otra crítica, respecto al gasto corriente, también es relevante. El Presupuesto de la nación no previó un descenso en el gasto con respecto a 2008. Sin embargo, en declaraciones recientes, el Secretario de Economía y Planificación, Temístocles Montás, anunció que, debido al descenso en las recaudaciones del Gobierno y a las dificultades para obtener el crédito internacional, el país reducirá su gasto público de 19% a 16% del PIB. Se espera que, de igual forma, la factura petrolera del país sea notablemente menor a la de 2008, debido a la estabilidad del precio del barril del petróleo en un nivel relativamente bajo.

Industrias Generadoras de Divisas

El Gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, anunció que RD terminó el 2008 con un déficit de US$320 millones en la balanza de pagos, en gran parte porque exportamos US$231 millones menos. Las Reservas Internacionales Brutas bajaron a US$2.64 mil millones y las netas a US$2.15 mil millones, equivalente a 1.5 meses de importaciones. Las Reservas Líquidas pasaron de US$1,625.8 a US$1,376.3 millones.

Un informe del BC, pronostica que el país recibirá US$2.35 mil millones en inversión extranjera directa. Aunque es alto, este monto es menor a los US$2.88 mil millones recibidos el año pasado, los cuales ayudaron a compensar por alzas en combustibles, materia prima y otras importaciones. Es importante resaltar que Barrick, la compañía minera de oro más grande del mundo, inicia este año una inversión de US$3.1 mil millones en el país, a través de varios años.

Las remesas incrementaron un 2.1% en el 2008, para llegar a US$3.1 mil millones, comparadas a US$3.04 mil millones en el 2007. Un argumento predominante es que las remesas al país son inelásticas, ya que se utilizan para la compra de bienes básicos y por lo tanto son vistas por los remesadores como un gasto indispensable. Sin embargo, el impacto de menores empleos en EEUU, y el hecho que muchos inmigrantes trabajan en sectores como el servicio donde se han registrado importantes pérdidas de plazas en los últimos meses, tendrán un efecto negativo sobre la capacidad de los inmigrantes para enviar las remesas.

En el sector zona franca, las exportaciones incrementaron un 0.5%, aunque el valor agregado del sector bajó 1.1%. Esto se debió principalmente a las bajas en el sector textil donde se presentaron pérdidas del 16.3% en el valor de las exportaciones. Se redujeron los trabajos en el sector en el 2008, pero la buena noticia es que 50 nuevas compañías aplicaron para iniciar operaciones.

Los ingresos por turismo en 2008 fueron un total de US$4.2 mil millones, para un incremento de 2.8% respecto al 2007. Esto convierte al turismo en el mayor productor de divisas para el país. Sin embargo, los datos para el mes de enero confirman lo que se había pronosticado: una baja de 2.05% con respecto a enero 2008. Esto seguramente se debe al impacto de la crisis internacional, la cual esta limitando el ingreso disponible de los turistas potenciales, y por lo tanto su capacidad de visitar nuestro país.

Demanda Domestica

Las ventas de automóviles para enero decrecieron, según Fernando Lama presidente de la Junta de Directores de la Asociación de Concesionarios de Fabricantes de Vehículos (ACOFAVE). Lama reporta que en diciembre 2008 se vendieron 1,474 vehículos, mientras que en enero sólo se vendieron 1,074 vehículos. En enero de 2008, como punto de comparación, se vendieron 2,326 carros. Esto demuestra que el sector aún no se recupera del incremento en tasas ocurrido en la segunda mitad del 2008, y que sólo ahora comienza a revertirse. Algunos concesionarios están descontando entre US$1,000 y US$1,500 en los accesorios de los vehículos para que los consumidores compren.

También el sector inmobiliario vio un descenso en sus ventas como resultado de una menor demanda. Según Ramón Elías Hidalgo, de Constructora Cohisa, las ventas de casas bajaron un 50% en 2008, en comparación al 2007. Hidalgo piensa que el panorama para el 2009 es preocupante, ya que aún no se ha reactivado el mercado no obstante el hecho de que han comenzando a bajar las tasas de interés. Un factor que puede estar afectando las ventas es el hecho que los compradores no quieren comprar por temor a quedarse sin empleo y no poder realizar los pagos.

Tasa de Cambio

Valdéz Albizu anunció recientemente que el país tuvo la segunda menor depreciación en 2008 de todos los países de América Latina. En sentido general, la tasa de cambio se movió hacia arriba, cerrando febrero por encima de RD$35.5:USD1. Sin embargo, la depreciación no ha sido tan severa como se había pronosticado. Esto puedo ser debido a que el Gobierno va a contraer préstamos en dólares, lo cual ayudará a reducir el impacto de una menor entrada de divisas.

Mercado de Instrumentos de Inversión

El Banco Central nuevamente redujo las tasas de interés que está pagando en depósitos renumerados de corto plazo, de 7.0% a 6.0%, y la tasa Lombarda de 12.5% a 11.5%. De igual forma, el Gobernador del Banco Central estima que el riesgo país ha bajado casi 700 puntos hasta mediados de febrero 2009, desde que en diciembre 2008 se hiciera pública la noticia de firmar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional.

Una política monetaria más expansiva, y el hecho que RD está mejorando su riesgo país, normalmente llevaría a mayor liquidez en el sistema monetario (debemos ignorar el hecho que la masa monetaria a partir del 6 de marzo, en comparación al mismo periodo hace un año, se ha contraído un 5 %. Esto se debe a que esta medida está comparando un punto de gran liquidez en el sistema, contra otro punto en donde se reflejan 6 meses de política monetaria restrictiva que sólo ahora se está revirtiendo). Podemos sumar a esto que en abril se vencen RD$2,900 millones en bonos Ley-119, y que los fondos de pensiones, que pueden ser invertidos en bonos del Gobierno son superiores a los RD$70 mil millones, o 5% del PIB.

Aunque el 10 de marzo hubo una subasta por parte del gobierno para colocar bonos de la Secretaria de Hacienda (la primera de una serie de colocación de bonos previstas en el presupuesto como parte del programa de endeudamiento interno), esta subasta no sacó liquidez del sistema, y de hecho probablemente la incrementó. Se subastaron RD$4 mil millones de dos tipos de bonos (uno con tasa del 12% y otro con tasa del 14%), pero los compradores mayormente fueron bancos que intercambiaron a los bonos por su encaje legal en efectivo, atento a una nueva disposición del BC. Esto significa que el dinero que tenían en reserva salio al sistema, subiendo la liquidez del sistema en un monto significativo (aunque se adjudicaron aproximadamente RD$3.58 mil millones, no podemos afirmar que todo fue comprado por los bancos para cubrir su encaje).

Esta liquidez debería estar empujando hacia abajo las tasas bancarias, y hasta cierto punto lo está haciendo. El promedio ponderado de las tasas activas cerró febrero en 23.39%, 1.78% menos que en enero. Durante la primera semana de marzo, las tasas han bajado hasta 21.14%. Esta reducción se compara al descenso en las tasas pasivas, que bajaron desde 12.70% en enero a 11.75% en febrero, casi un 1%, y durante la primera semana de marzo llegaron a 11.10%. Sin embargo, debemos tomar en cuenta que la tasa interbancaria se ha reducido de 14.33% en enero a 11.36% en febrero, y estaba en 9.17%, en la primera semana de marzo. Esto es una reducción de casi 500 puntos, que no se ha reflejado en las tasas activas y pasivas. Una forma de ilustrar este argumento es analizando la relación histórica entre las tasas interbancarias y las tasas bancarias: la última vez que la tasa interbancaria estaba en su nivel actual (junio 2008), la tasa pasiva estaba en un 10%, y las activas entre 18% y 19%.

Una posible razón por la cual los bancos no han reducido sus tasas es que, mientras la demanda del sector privado para préstamos está bajando, el sector público se está endeudando. Según fuentes oficiales, los préstamos al sector privado bajaron en RD$9,179 millones desde el 31 de diciembre de 2008 al 6 de marzo de 2009. Esto se podría deber al hecho que los consumidores y los negocios aún no están seguros sobre los posibles impactos de la crisis internacional y por lo tanto están posponiendo la inversión. También, puede ser que los negocios están esperando a que las tasas bajen aún más antes de decidir endeudarse.

Sin embargo, el sector público ha incrementado su nivel de deuda notablemente. En lo que va del año, este sector a pedido prestado casi RD$3,500 millones. Varios analistas han criticado este incremento en la deuda del sector público, entre ellos el presidente del Consejo Nacional de la Empresa Privada (CONEP), Lisando Macarulla. Algunos han comentado que precisamente es el incremento en la deuda pública lo que no ha permitido la baja en las tasas de interés. Pensamos que este argumento no es válido por tres razones. Primero, el nivel de endeudamiento del Gobierno proyectado para el 2009 es menor que para 2008 (con la banca comercial), y sin embargo el año pasado no vimos un incremento en las tasas bancarias debido a la deuda del Gobierno. Segundo, el monto de la deuda privada ha bajado más que lo que se ha incrementado la deuda pública. Esto significa que la deuda pública no está presionando al mercado, y de hecho está sustituyendo sólo parte del descenso de la demanda privada. Tercero, el Banco de Reservas (uno de los mayores acreedores del Gobierno Central) anuncio en febrero que iba a bajar sus tasas activas a un 15-17% para préstamos de construcción y de vivienda, entre otros. Esto es muestra que los bancos tienen la capacidad de bajar las tasas en el mercado actual.

Tomando en cuenta el hecho que los bancos tienen un alto índice de solvencia, y que por lo tanto no necesitan capitalizarse (manteniendo artificialmente alto el spread entre las tasas pasivas y activas), una explicación posible es que los bancos están esperando que se coloque la mayor parte de la deuda publica antes de bajar las tasas (ya que se conoce exactamente cuánta deuda necesita colocar el Gobierno). Esperamos, por lo tanto, que en la medida que se coloque la deuda pública, (relativamente pronto ya que el dinero es necesario para saldar ciertas cuentas), las tasas comiencen a bajar, especialmente si el sector privado sigue difiriendo el endeudamiento.

Confirmando nuestro análisis de que las tasas bancarias están artificialmente altas, vemos que el promedio ponderado de las letras a corto plazo ha bajado proporcionalmente con la tasa interbancaria del Banco Central, colocándose en su nivel de junio 2008. Las letras se han mantenido consistentemente a la baja, salvo un ligero incremento la primera semana de marzo, posiblemente debido a que el mercado no ha percibido un movimiento hacia abajo de las tasas bancarias. Reforzando nuestro análisis de mayor liquidez en el sistema notamos que, a diferencia de las últimas 9 semanas de 2008 donde se coloco el 95% de la demanda por letras, sólo el 61% de la demanda por letras se colocó en las primeras 9 semanas de 2009.

Octubre 15, 2008.-Jamaican Money Market Brokers, JMMB, anunció la venta exitosa de su participación minoritaria en su afiliado de Trinidad, Caribbean Money Market Brokers, CMMB. En la transacción JMMB vendió su participación de un 45%, al accionista mayoritario CL Financial Group, por un precio de US$ 41.37 millones. La transacción ha generado una ganancia sustancial a JMMB, la cual será reflejada en los resultados del segundo trimestre. Las negociaciones entre las partes comenzaron a principios del 2007 y la transacción de ventas fue consumada al final de septiembre del 2008.

Keith Duncan, CEO del Grupo JMMB comento “hemos disfrutado de una relación mutuamente provechosa con CL Financial Group.  El proyecto de CMMB ha sido un triunfo para ambas partes,  en la que JMMB obtiene US$ 41.37 millones por una inversión total de US$1.57 millones realizada hace solamente 8 años.”

En la ejecución de su estrategia de diversificación de los negocios, JMMB decidió conducir el proceso, solamente, a través de las entidades en las cuales tenía un interés mayoritario o el control de la gestión. Con esta venta, JMMB incrementará sus negocios en la Republica Dominicana. En el 2007, JMMB adquirió el 80 % del capital accionario en JMMB BDI América en la República Dominicana lo cual le permitió ampliar más aun su estrategia de diversificación regional. Asimismo, JMMB conducirá sus esfuerzos de diversificación regionales en Trinidad a través de IBL (InterCommercial Bank Group) de la cual posee el 50% de las acciones, que JMMB adquirió en el 2005 tomando el control directivo en su totalidad.

Esta venta posiciona estratégicamente a JMMB, mientras que a la vez incrementa su capital, aun dadas las condiciones actuales del mercado.

Dr. Noel Lyon,  Presidente del Grupo JMMB añadió, “Esto es otro ejemplo de cómo la estrategia de diversificación de JMMB ha dado resultado para el Grupo durante los 10 años pasados.  JMMB sigue comprometido con su visión 2025 y a ser el líder en el mercado del Caribe y Centroamérica, tanto en los mercados internacionales como nacionales.”

Historia

CMMB fue formado en el año 1999 como una empresa conjunta entre Jamaica Money Market Brokers Limited (JMMB) dueños de un 45% de las acciones y Clico Investment Bank (CIB),y CL Financial, en conjunto, dueños de un 55%. Caribbean Money Market Brokers (CMMB) son los primeros en ofrecer un servicio completo de corretaje en Trinidad & Tobago, ofreciendo inversiones en deuda publica y corporativa y acciones de empresas.  El lanzamiento de CMMB  fue en Agosto del año 2000 en Trinidad. JMMB había invertido US$ 1.57 millones en esta empresa conjunta. Durante los 8 años pasados, CMMB se ha expandido con oficinas en Barbados y Santa Lucia.

Vista General

La economía dominicana ha recibido buenas noticias en lo que va del mes de enero, pero estas se han visto opacadas por la difícil realidad que enfrenta la economía global. La noticia más importante fue la segunda rebaja en la tasa Lombarda y la tasa de interés de los Depósitos Remunerados de Corto Plazo (Overnight). Es importante también señalar que el sistema bancario terminó el año con un rendimiento muy bueno, con niveles históricos de beneficios y de solvencia. El cambio en la inflación fue de apenas 0.28% en el mes de enero, lo cual era de esperarse ya que el gobierno ha tomado medidas para reducir los precios de los bienes, aun cuando los precios de la gasolina no experimentaron bajas en enero. Desafortunadamente, la recesión global y el descenso de la demanda local, han impactado algunas de las fuentes de ingreso del gobierno, incluyendo los impuestos a bienes y servicios, al combustible y a las importaciones. Esto reducción en los ingresos ha sido superado con un mayor financiamiento interno. Es también preocupante que se perdieron 126,000 plazas en el área de zona franca y minería a septiembre del 2008. Podemos concluir que el desempeño de la economía en el año 2009 será menor que en el 2008, aunque no está claro en cuanto será la reducción del crecimiento.

Impactos Internacionales

La bolsa de valores de Nueva York (NYSE) continúa variando considerablemente de semana a semana: la última semana del mes de enero, las acciones transadas en la bolsa subieron los primeros tres días, para experimentar pérdidas el jueves y el viernes. A principio de la semana, los inversionistas ayudaron a subir a los mercados comprando acciones baratas que habían sufrido perdidas. Estas compras se basaron en parte en indicadores económicos positivos como el de las ventas de casas que en diciembre que subió un 6.5% comparado al mes anterior, lo cual supero a las expectativas. Además, el índice agrupado de indicadores económicos subió un 0.3% en diciembre, lo cual motivo a los compradores. A esto se añadió la noticia positiva del paquete de estímulo y el plan del Presidente Obama de crear un banco que consolidara los activos más tóxicos. Pero la mala noticia siguió a la buena, y pronto se conocieron los informes de utilidades corporativas, los cuales reflejaron amplias pérdidas. Al mismo tiempo se reportó una ola de despidos en todo el país. Un informe del Departamento de Comercio reporto que la economía estadounidense se contrajo al ritmo más acelerado de los últimos 27 años en el último trimestre. Por lo menos, el precio del barril de petróleo se mantuvo en USD$35 por barril.

Como es de amplio conocimiento, una débil economía estadounidense impacta directamente a la economía dominicana, reduciendo nuestras exportaciones y las posibilidades de inversión directa extranjera, ya sea en proyectos turísticos u otros tipos de sectores. La baja en el precio del petróleo le da un respiro a nuestra cuenta corriente, pero no será lo suficiente para compensar por la baja en las exportaciones. Desde ya, algunos efectos se siente: hay menos dinero entrando al erario nacional. Según los datos oficiales, al 19 de enero del 2009, las recaudaciones han caído a RD$9.43 mil millones, después de haber estado en RD$12.548 mil millones para el mismo período del 2008. La reducción más significativa fue en aduanas, donde el monto recaudado decreció desde RD$2.95 mil millones a RD$1.7 mil millones para el mismo periodo. Este se debió a dos elementos: la crisis (menos importaciones) y una rebaja en los impuestos para cumplir con acuerdos internacionales. En el caso de la DGII, la recaudación bajo desde RD$7.97 mil millones a RD$6.215 mil millones. Estos números no incluyen recursos externos, tales como préstamos. Según la Secretaria de Hacienda, una de las reducciones mas importantes lo represento lo recaudado por el impuesto de la Ley de Hidrocarburos, lo cual está por debajo de lo presupuestado. De igual forma, el aporte de la Falconbridge, que para el 19 de enero del año pasado estaba en RD$448.5 millones, este año está en cero, debido al cierre indefinido de esta empresa.

Inflación

La inflación para el mes de enero fue de un 0.28%, para dar un valor anualizado de 3.68%. Se esperaba un valor tendiente a cero, ya que el gobierno finalmente convenció a los importadores a reducir sus precios en 15%. Este es el monto estimado por el gobierno por encima del cual deberían de estar los precios actualmente, si se considera las reducciones en el precio del barril del petróleo y la baja en los precios internacionales de comida y otros bienes.

Aunque el precio del barril del petróleo ha bajado en más de 70% los últimos seis meses, el precio de muchos bienes de la canasta básica aun está muy alto. Según lo reportado, el barril de West Teas Intermediate costaba US$147 el barril el 11 de julio del 2008, y en febrero del 2009 estaba en US$35, una rebaja de más de US$100dólares. Sin embargo, no ha habido un descenso proporcional en el precio de muchos bienes y servicios, los cuales subieron el año pasado debido al alza en el petróleo. Según la Federación Nacional de Comerciantes Detallistas de Provisiones (FENACODEP) esto se debe a que muchos importadores y comerciantes deben de reducir sus inventarios antes de reducir precios. Si este es el caso, esperamos que en la inflación reportada de febrero se vea una reducción notable en los precios de los productos básicos. Por lo menos ya comenzaron a bajar los precios de transporte, los cuales experimentaron una reducción del 0.99% en enero.

Sector Gobierno

El Fondo Monetario Internacional expresó su apoyo para las políticas económicas implementadas por el gobierno dominicano para proteger a la economía de los efectos de la crisis financiera, particularmente la capacidad del país de mantener la estabilidad en el tipo de cambio. En su revisión del Standby Agreement, el FMI dice que buenas políticas fiscales en el 2009 reducirán el impacto de las presiones externas y crearán un margen para la flexibilización de la política monetaria. El informe resalta también la capitalización de los bancos, su liquidez y su nivel de utilidades. Sin embargo, el informe advirtió que si las presiones externas continúan, el país tendrá que flexibilizar su tipo de cambio. La proyección de crecimiento del PIB del FMI es del 1.8%, lo cual es menor a la proyectada por el gobierno, de un 3%, y notablemente más baja que el crecimiento experimentado en el 2008 y el 2007 de un 5.3% y un 8.5% respectivamente. El Economist Intelligence Unit pronostica una contracción de un 0.8% para el 2009.

El gobierno está tratando de cumplir con sus obligaciones, particularmente a los generadores de electricidad. El gobierno le pagará parte de la deuda que les mediante una emisión de bonos por un total de US$250 millones, aunque la deuda total es de US$700 millones. Los generadores están de acuerdo con esta forma de pago. Los bonos fueron emitidos el 31 de diciembre del 2008, a una tasa del 8% con pagos semestrales, y con tres tramos: US$62.5 millones que vencen el 2010; US$125 millones que vencen el 2011; y US$62.5 millones que vencen el 2012.

Sin embargo, hay algunas noticias negativas. Varios analistas mencionan que los fondos de pensiones están siendo invertidos en bonos del gobierno. Según ellos, esto significa que el dinero perteneciente a los trabajadores dominicanos esta financiando el déficit del gobierno, sin contribuir a la creación de valor en la economía dominicana. Aunque los fondos de pensiones por ley pueden hacer este tipo de inversión, otros tipos de inversiones generarían mayores beneficios.

Pero en vez de una reducción del gasto fiscal, el DGII esta intentando de incrementar la recaudación de impuestos. Una de las propuestas es readecuar la valorización de las propiedades, para así incrementar la recaudación por el impuesto a la vivienda suntuaria. Aunque el piso sigue siendo RD$5 millones, la nueva valorización implicaría que viviendas que en el 2005 estaban valorizadas en RD$4 millones ahora estarían valorizadas en RD$6 millones, y tendrían que pagar el 1% de su valor en impuestos. De igual forma, el gobierno aumento el impuesto de salida para todos los pasajeros saliendo de la Republica Dominicana, de US$10 a US$15. El incremento será utilizado para financiar a varias iniciativas gubernamentales. Otras discusiones han surgido para subir el impuesto por transacciones financieras, para poder pagar un aumento en el salario de los doctores que laboran para el Estado.

Industrias Generadoras de Divisas

Freddy Ortiz, presidente de la Asociación Dominicana de Empresas Remesadoras de Divisas (ADEREDI) dijo que en el 2009 se reducirán notablemente las remesas, debido a la recesion que impacta EEUU. Ortiz dice que desde agosto 2008, las remesas han comenzado a decrecer, siguiendo la tendencia regional y las proyecciones del Banco Interamericano de Desarrollo.

Por ahora, al igual que el Banco Central, mantenemos nuestra proyección que la inversión extranjera también será menor que en el 2008, no obstante declaraciones del CEI-RD. Es posible que se abran nuevos mercados, tales como los países pertenecientes a la Mancomunidad (países que habían sido colonias del Reino Unido de Gran Bretaña). Fernando González Nicolás, presidente de la mesa redonda que representa a estos países, esta promocionando a que se realicen mas negocios entre RD y estos países.

Las zonas francas del país, que concentran a más de 530 compañías y 130,000 empleados, están pidiendo mayor apoyo para su sector. El sector dice que la demanda ha bajado para sus productos y que ha decrecido su actividad económica, lo cual ha provocado que tengan que despedir a mucho personal.

Se espera que debido a su proximidad a EEUU, y a los precios relativamente bajos que ofrecen, que el sector turismo de RD no se vera muy afectado por la crisis económica. Es probable que no haya un crecimiento respecto al 2008, porque hay menos dinero disponible por parte de los extranjeros para gastar en vacaciones, pero se deberán de mantener los mismos niveles que en el 2008.

Demanda Domestica

La Asociación de Concesionarios de Fabricación de Vehículos (ACOFAVE) anunció que la venta de vehículos nuevos decreció por un 29% en el 2008, y prevé una tendencia similar en el 2009. Enrique Fernandez, director de ACOFAVE, dice que la situación podría ser similar a la del 2003, el peor año para ventas de vehículos en los últimos 10 años. Esto se debe en parte al incremento en las tasas de interés de los bancos. Por lo tanto, Fernandez ha pedido que bajen las tasas de intereses, revisen las leyes de importación de vehículos, y que se modifique los impuestos pagados para el derecho a manejar un vehiculo.

Los bancos dominicanos terminaron el 2008 con activos por un total de RD$595.5 mil millones, para un incremento de RD$60 mil millones en comparación al 2007. El Superintendente de Bancos, Rafael Camilo, también reportó que los bancos realizaron RD$12 mil millones en ganancias, RD$2.6 mil millones mas que en el 2007. También dijo que los bancos pagaron RD$3 mil millones en impuestos en el 2008. La solvencia de los bancos subió un 1.4%, para llegar a 14.5% en el 2008, y la cartera de crédito incremento en 17.2%.

Tasa de cambio

Hubo una tendencia alcista en el mes de enero. El Banco Central ha podido intervenir para prevenir una mayor depreciación en el 2008, pero no está claro si tomará las mismas medidas en el 2009, especialmente después de la nota del FMI en donde se sugería que si las cuentas corrientes se deterioraban significativamente se debería de permitir que flote el peso para no afectar a las Reservas Internacionales. El Economist Intelligence Unit pronostica una depreciación del 8% en el 2009, y una depreciación mas moderada en el 2010.

Mercado de Instrumentos de InversiónEl Banco Central nuevamente redujo las tasas de interés que está pagando en depósitos renumerados de corto plazo, de 8.5% a 7.0%, la tasa Lombarda de 14% a 12.5%, y redujo en 200bp la tasa que paga en todos los certificados de depósitos. Esta es la segunda rebaja en menos de un mes. Al mismo tiempo, modifico las reglas del encaje legal para permitir la liberalización de más de RD$10,500 millones. Esta modificación en las reglas incluye un cambio en como los bancos deben provisionar varios tipos de activos y contingentes ponderados, para así tener que apartar menos dinero para cumplir con las normas del encaje legal.

Esperamos que el BC continué reduciendo tasas en el 2009 para ayudar a reducir la baja en la demanda interna, pero tiene que estar pendiente de la tasa de cambio. Según el EIU, será difícil que el BC continué rebajando más las tasas porque aun tiene que manejar los certificados emitidos en el 2003, equivalentes al 18% del PIB, los cuales imponen un pago de casi 1.3% del PIB anual. Una baja muy drástica en las tasas de interés pudiera hacer que los capitales salgan en búsqueda de mejores rendimientos o protección contra la devaluación del tipo de cambio.

No obstante las rebajas en las tasas, el promedio ponderado de las tasas activas esta en 24%. Los principales agregados monetarios se han reducido desde junio 2008, especialmente en el periodo octubre-diciembre 2008.

Una nota positiva fue la reducción del promedio ponderado de letras con vencimiento entre un mes y un año. Aunque en la última semana de enero volvió a subir, en el mes se experimentó una baja. La tendencia a la baja comenzó en la primera semana de enero, después que el BC anunciara la reducción en tasas. Cuando el FMI sugirió que el tipo de cambio debería de flotarse (en la segunda semana de enero), las tasas comenzaron a subir de nuevo, principalmente debido a un mayor numero de colocación a un año. A raíz de la última rebaja en las tasas el 30 de enero, el promedio ponderado de la primera semana de febrero se mantuvo igual al de la semana anterior. Las últimas dos semanas comprobaron nuestra expectativa, y en la medida que el BC anunció políticas para incrementar el dinero en circulación en el sistema bancario, las letras se mantuvieron hacia la baja. Notablemente, el rendimiento de las letras a un mes se ha reducido en 170bp desde diciembre. Esta tendencia continuara en el mes de febrero, aunque no prevemos que las tasas regresen a su nivel de enero 2008 (10%) en el corto plazo. El BC continuara evaluando el impacto de la reducción de tasas y las reducirá paulatinamente.

Una forma de ayudar esta reducción será incrementando la liquidez, la cual puede mejorarse en medida que se transen más títulos del BC, ya sea comprándolos directamente en el mercado secundario, o a través de acuerdos de recompra. Los acuerdos de recompra, anunciados en diciembre por el BC, ayudan al inversionista a obtener mejores rendimientos a corto plazo que los que obtuviera comprando títulos directamente, y ayuda a los intermediarios a incrementar su liquidez, lo cual en agregado incrementa el dinero disponible en el sistema bancario para inversiones. Esto a su vez conlleva directamente a una reducción en las tasas de interés. El BC ya ofrece acuerdos de recompra, pero otros intermediarios como por ejemplo JMMB BDI Puesto de Bolsa, también los ofrecen. Las tasas son muy competitivas, llegando a superar en casi todos los casos a las que ofrecen los bancos por depósitos similares. Por ejemplo, para montos de RD$450,000 a un millón, se ofrecen tasas de un 12.00% (por 31 días) hasta un 13 % por un año. Para montos por encima de los RD$10,000,000, se ofrecen tasas de 13.5% por 31 días, hasta un 15% por un año. En dólares son mas atractivo aún, ofreciendo tasas de un 5.00% por 15,000 dólares a un plazo de 31 días. Para montos por encima de los US$300,000, se ofrecen tasa de 6.5% por 31 días, llegando hasta los 7.5% por un año.

Enero 28, 2008.- Junior Achievement Dominicana realizó este 28 de enero el primer “Desafío de la Bolsa de Valores” del país, una simulación de un piso de negociación de Valores en la cual cientos de estudiantes tuvieron la oportunidad de ser corredores de bolsa por un día.

Mediante un software de alta tecnología, se transformó un salón de conferencias en un centro de negociación de valores dándoles a los estudiantes la oportunidad de disfrutar en tiempo real la experiencia de un piso de negociaciones.

“La idea es simular el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York en la República Dominicana. A través de esta simulación los estudiantes aprendieron de una manera realista los conceptos básicos y el funcionamiento de una bolsa de valores,” explicó Cesar Asiatico, Director Ejecutivo de Junior Achievment Dominicana.

Gracias al patrocinio de compañías lideres en el sector de inversiones, como JMMB BDI América, los estudiantes fueron otorgados $500,000.00 dólares virtuales para invertir. Cada equipo de cuatro estudiantes debió hacer un total de 60 inversiones, una cada 80 segundos, valiéndose de información proyectada en pantallas jumbo para tomar sus decisiones.

“Este juego les ha brindado a los estudiantes una oportunidad única de ver de qué realmente se trata la Bolsa de Valores. Para nosotros ha sido sumamente gratificante participar en este evento del cual todos hemos salidos enriquecidos,” comentó el Sr. Guillermo Arancibia, Country Manager de JMMB BDI América.

Luego de la simulación de los estudiantes, los ejecutivos de las empresas patrocinadoras probaron sus habilidades de inversión durante una competencia especial para ellos. Entre los participantes estuvieron ejecutivos de: JMMB BDI América Puesto de Bolsa, Bolsa de Valores de la Republica Dominicana, Banco BDI, Valores León, CitiBank, Asociación de Puestos de Bolsa, FIME - Fondos de Inversiones para el Desarrollo de la Micro Empresa, Parallax Valores, Grupo Ramos, Pricewaterhouse Coopers, Plan Internacional,  Banco Adopem, Inversiones Popular S.A., y Banco BNV.